クラウドレンディング投資家のためのポートフォリオ分散

1件のローンと10件のローンではリスクが異なる理由

投資家1人あたり1件のローンを保有する場合と10件のローンを保有する場合とでは、リスクプロファイルがまったく異なる。これは以下の例で最もよく示される。仮に、2人の投資家がそれぞれクラウドレンディング・プラットフォーム上のローンに1,000USDを配分するとする。1人目の投資家は資金全額を1つの案件に割り当てるのに対し、もう1人は分散を図り、10件の案件に資金を分けて、貸付債権をより小さく分割する。この場合、各貸付債権はそれぞれ100USDとなる。前者の場合、借り手がデフォルトすれば、投資家は1,000USDを全額失う可能性がある。後者の投資家がポートフォリオ内で貸付債権を保有している状況で10件中2件の借り手がデフォルトした場合でも、それは当初の資金の20%にとどまる。

この例は、ポートフォリオの分散が投資リスクの一つである集中リスクに対処することを示している。分散だけで投資家の信用リスクを完全に排除することはできないが、1件のデフォルトがポートフォリオ全体に与える影響を軽減することはできる。無関係な資産をより多く保有することが自動的に安全性を高めるわけではない。それらの資産は、リスクプロファイル、期間、構成が異なる可能性があるためである。しかし、分散は集中リスクを軽減するための有効な戦略となり得る。

分散投資は元本を保護しますか

いいえ、分散投資は元本を保護しません。ポートフォリオが単一の借り手に依存する度合いを軽減することはできますが、個々の借り手の財務的なパフォーマンスを保証するものではありません。その代わりに、8lendsのようなプラットフォームは、ローンを保全するための担保、引受審査およびデューデリジェンス、そして特定のケースにおいて借り手が支払不能となった場合にローンを買い戻す潜在的な義務を課すBuyB（バイバック）といった、借り手リスクを軽減する仕組みの導入を図っている。それでもリスクを完全に排除することはできず、資本を失う可能性は常に存在する。

1件のローンにポートフォリオのどれだけを配分すべきか

ポートフォリオのうちどれだけを1件のローンに配分すべきかを算出するには、簡単な計算を行うことが可能である。以下の計算式を用いて算出できる。

ポジションの割合 = 1件のローンへの投資額 ÷ クラウドレンディング・ポートフォリオ全体 × 100

仮に投資家が異なる複数のポートフォリオを持っているとする。1つ目は、1,000USDのポートフォリオの中に、それぞれ100USDの10件のポジションを持つものである。これは、各貸付債権が個別にポートフォリオの10%を占めることを意味する。もう一つのポートフォリオでは、同じ投資家がそれぞれ100USDの50件のポジションを持つ。これは、各貸付債権が実質的にポートフォリオ全体の2%を占めることを意味する。

ポジションの最小サイズは重要である。なぜなら、考慮すべき分散のフロア（下限）があるためである。1件の貸付債権の最小額が100USDであれば、投資家は500USDのポートフォリオの中で最大5件の異なるポジションしか持つことができない。

分散されているとみなすには何件のローンが必要ですか

分散の目的やポートフォリオを構成する資産はケースバイケースで異なるため、投資家が分散されたポートフォリオを持つために必要なローンの件数に普遍的な数字は存在しない。一部の投資家は、リスクプロファイルの低い案件により多くの資本を配分し、特定の借り手へのエクスポージャーを仮に5%から10%へと引き上げることを好む場合がある。一方で、他の投資家は、1件ごとのポジションに配分する資本を少なくしつつ、より多くの件数を購入することを好む場合がある。そのため、5,000USDのポートフォリオの中で100USDの50件のポジションを好むこともある。

集中シナリオ：1件のデフォルトが実際にもたらすコスト

以下の表に示す、想定上のポートフォリオ分散に関するさまざまなシナリオは、構成の異なるポートフォリオ内で1件のデフォルトが発生した場合のコストの概要を例示的に示すものである。

この数値は、想定上の配分と100USDの最小額を用いた算術的な例示であり、リターンや損失の予測ではない。分散のために利用可能なローンの実際の件数は、プラットフォーム上の案件数によって制限される。

信用格付け、期間、担保タイプによる分散

分散は複数の借り手にエクスポージャーを分散させるものであり、この資産クラスの信用リスクを排除するものではなく、投資家が保有するローンの件数にかかわらず、8lendsにおけるリターンは保証されないままである。

ポートフォリオ内の借り手数は、分散の一側面にすぎない。投資家は、より完全なアプローチによる分散を高めるために、他の複数の要因にも目を向ける必要がある。分散にとって重要なその他の要因には、以下が含まれる。

1）プラットフォームのAAAからDまでの信用格付け。スコアが高いほど、借り手のリスクは低いと考えられる。

2）担保のLTV（Loan-to-Value）比率。以下の計算式で算出される：LTV＝（ローン額 ÷ 担保評価額）× 100。比率が100%未満であれば、担保の価値によってローンの価値が完全にカバーされていることを意味し、比率が高いほど、ローンの一部が無担保のまま残っていることを意味する。

3）担保の種類と評価額。事業用資産、不動産、車両といった異なる種類の担保は、それぞれ異なる流動性とリスクプロファイルを持つ。

4）ローンの期間。満期まで4カ月のローンと満期まで16カ月のローンとでは大きく異なる。

5）BuyBステータス。8lends上のBuyBバッジは、借り手の延滞が60日を超えて長期化した場合の買戻し保護の対象となる案件を識別するものである。返済を保証するものではなく、追加的な保護層として考慮すべきである。

6）借り手の業種。異なるセクターで事業を展開する企業は、業種特有のリスクを抱えている。

7）プール締切日。案件が資金調達目標に達するのにより多くの時間を要する場合、最初の利息支払日が変更される可能性がある。

信用格付けと期間、どちらで分散すべきですか

信用格付けとローンの期間の両方を用いて分散することが望ましい。これらの変数はリスク管理の異なる側面に対応するためである。信用格付けは、借り手の信用力および債務返済能力の評価に関連する。ローンの期間は、元本がどれだけの期間保持されるか、また利息が投資家にどのように分配されるかに影響する。

さらなる集中を招かずに毎月の利息を再投資する

ポートフォリオの分散は時間の経過とともに変化する。利息はローンの期間に紐づき、毎月全額が支払われるのに対し、元本は通常、貸付債権が満期を迎えた時点で貸し手に返済される。最初の利息支払いは、ローンが有効になってから1カ月後に投資家に支払われる。

貸し手が元本の返済を受けた際、その資金を他の案件に再投資することを選択する場合がある。この場合、投資家は異なる案件を選び、再度資金を配分することができる。ポートフォリオの分散、および将来の再投資についてバランスの取れた判断を下すためには、上記のすべての側面を考慮することが重要である。同じ側面は再投資にとっても重要である。

利息を自動的に再投資することはできますか

いいえ、投資家は現時点で利息を自動的に再投資することはできません。8lendsには自動再投資オプションを開発する計画がありますが、現時点ではプラットフォーム上にまだ導入されていません。そのため、投資家は資金をどこに再投資するかを手動で決定する必要があります。

分散投資が解決しないこと

分散には一定の限界があり、個々の借り手の信用リスクを解消するものではない。借り手は、外的な市場環境、業務上の何らかの不備、あるいは業務全体の連鎖に大きな影響を及ぼす予期せぬ業務上の事情により、破綻することがある。あらゆるシナリオを確実に予測することは不可能であるため、分散は借り手のデフォルトに対する保証とはならない。

同様に、分散はプラットフォーム関連のリスクを排除するものでもない。8lendsは独立したパートナーとともに運営されており、Alpha Systems LLCはFSA SVGの監督下でVASPとして8lendsを支えており、Maclear AGは独立した担保エージェントであり、FINMAに認可された自主規制団体であるPolyReg SROの会員として活動している。しかし、業務機能の分離は、プラットフォームの技術的な不具合や取引相手の支払不能のリスクを取り除くものではない。

買戻しの仕組みもまた、返済の保証と同等のものではない。投資家は、8lends上でBuyBバッジが付与された複数の案件を選ぶことで、借り手のデフォルトリスクの軽減を図ることができ、特定の条件下でオリジネーターによってローンが買い戻される対象となる可能性がある。しかし、これらの条件が満たされた場合であっても、オリジネーターが困難に直面し、当該操作を実行できない可能性がある。このため、BuyB案件もまた返済の保証とはならない。

流動性もまた一つの制約であり、クラウドレンディングのポジションは通常4カ月から16カ月の間で変動する。投資家が異なる期間の貸付債権をより多く購入したとしても、通常は早期に退出する権利を得られるわけではない。早期退出はセカンダリーマーケットに限られ、そこで投資家は売却したい貸付債権を購入する買い手を探すことになる。ただし、売却は保証されていない。

最後に、自然な制約となるのは、その時点でプラットフォーム上に存在する案件の数である。8lendsで貸付債権を購入する投資家は、望むあらゆる案件を購入できるわけではない。現在資金調達の対象となっている案件のプールは限られているためである。