Diversification de portefeuille pour les investisseurs en crowdlending

Pourquoi un prêt et dix prêts ne présentent pas le même risque

Un prêt et dix prêts par investisseur constituent des profils de risque entièrement différents. L'exemple suivant l'illustre parfaitement. Supposons que deux investisseurs allouent chacun 1 000 USD à un prêt sur une plateforme de crowdlending. Le premier investisseur attribue l'intégralité de son capital à un seul projet, tandis que le second diversifie en le répartissant sur 10 projets, en fractionnant ses créances en positions plus petites. Chaque créance coûte alors 100 USD. Dans le premier cas, si l'emprunteur fait défaut, l'investisseur peut perdre la totalité de ses 1 000 USD. Si 2 emprunteurs sur 10 font défaut alors que le second investisseur détient les créances dans son portefeuille, cela ne représentera toujours que 20 % de son capital initial.

Cet exemple montre que la diversification du portefeuille répond à l'un des risques d'investissement, le risque de concentration. La diversification seule ne peut éliminer totalement le risque de crédit pour un investisseur, mais elle peut réduire l'effet d'un défaut unique sur l'ensemble du portefeuille. Elle ne signifie pas automatiquement que détenir davantage d'actifs non liés est plus sûr, car ceux-ci peuvent différer par leur profil de risque, leur échéance et leur composition. Néanmoins, la diversification peut devenir une stratégie viable d'atténuation du risque de concentration.

La diversification protège-t-elle mon capital ?

Non, la diversification ne protège pas le capital. Elle peut réduire la dépendance du portefeuille à un seul emprunteur, mais elle ne garantit pas la performance financière de chaque emprunteur pris individuellement. Des plateformes comme 8lends tentent plutôt d'introduire des mécanismes d'atténuation du risque emprunteur, tels que la garantie adossée au prêt, l'underwriting et la due diligence, ainsi que le BuyB, ou buyback, qui instaure une obligation potentielle de racheter le prêt en cas d'insolvabilité de l'emprunteur dans un cas précis. Pourtant, les risques ne peuvent être totalement éliminés, et il existe toujours une possibilité de perte de capital.

Quelle part de votre portefeuille doit être investie dans un seul prêt ?

Pour calculer la part du portefeuille qui devrait être investie dans un seul prêt, un calcul simple est réalisable. La formule ci-dessous permet d'y parvenir.

Part de la position = Montant investi dans un prêt / Portefeuille total de crowdlending * 100

Supposons que l'investisseur détienne différents portefeuilles. L'un compte 10 positions de 100 USD chacune au sein d'un portefeuille de 1 000 USD. Cela signifie que chaque créance représente individuellement 10 % du portefeuille. Dans un autre portefeuille, le même investisseur détient 50 positions de 100 USD chacune. Chaque créance représente alors effectivement 2 % de l'ensemble du portefeuille.

La taille minimale de la position compte, en raison du plancher de diversification à prendre en considération. Si le minimum pour une créance est de 100 USD, l'investisseur ne peut détenir qu'un maximum de 5 positions différentes au sein d'un portefeuille de 500 USD.

Combien de prêts me faut-il pour être diversifié ?

Il n'existe pas de nombre universel de prêts nécessaires pour qu'un investisseur soit diversifié, car les objectifs de diversification et les actifs composant le portefeuille diffèrent selon les cas. Certains investisseurs peuvent préférer attribuer un montant de capital plus important à des projets présentant un profil de risque plus faible et augmenter leur exposition à un emprunteur donné à un hypothétique 10 % contre 5 %. D'autres, en revanche, peuvent préférer allouer moins de capital à chaque position tout en en achetant davantage. Ils peuvent ainsi préférer 50 positions de 100 USD au sein d'un portefeuille de 5 000 USD.

Scénarios de concentration : ce que coûte réellement un défaut

Différents scénarios de diversification hypothétique de portefeuille, présentés dans le tableau ci-dessous, offrent un aperçu illustratif du coût d'un défaut unique dans des portefeuilles de composition différente.

Ce chiffre est une illustration arithmétique reposant sur des allocations hypothétiques et un minimum de 100 USD ; il ne s'agit pas d'une prévision de rendements ou de pertes. Le nombre réel de prêts disponibles pour la diversification est limité par les projets présents sur la plateforme.

Diversifier par notation de crédit, durée et type de garantie

La diversification répartit l'exposition entre plusieurs emprunteurs ; elle n'élimine pas le risque de crédit propre à cette classe d'actifs, et les rendements sur 8lends restent non garantis quel que soit le nombre de prêts détenus par un investisseur.

Le nombre d'emprunteurs dans le portefeuille n'est qu'un aspect de la diversification. L'investisseur doit également tenir compte d'un large éventail d'autres facteurs pour accroître la diversification, selon une approche plus complète. Parmi les autres facteurs importants pour la diversification :

1) La notation de crédit interne de la plateforme, de AAA à D. Un score plus élevé signifie que l'emprunteur est considéré comme moins exposé au risque.

2) Le ratio prêt/valeur (Loan-to-Value, LTV) de la garantie, calculé selon la formule : LTV = (Prêt / Garantie) * 100. Un ratio inférieur à 100 % signifie une couverture complète de la valeur du prêt par la valeur de la garantie, tandis qu'une valeur plus élevée signifie qu'une partie du prêt reste non garantie.

3) Le type et l'évaluation de la garantie. Différents types de garanties, comme les actifs professionnels opérationnels, l'immobilier et les véhicules, présentent tous des profils de liquidité et de risque différents.

4) La durée du prêt. Un prêt arrivant à échéance dans 4 mois est radicalement différent d'un prêt arrivant à échéance dans 16 mois.

5) Le statut BuyB. Un badge BuyB sur 8lends identifie les projets éligibles à la protection BuyBack en cas d'impayé prolongé de l'emprunteur de plus de 60 jours. Cela ne garantit pas le remboursement et doit être considéré comme une couche de sécurité supplémentaire.

6) Le secteur d'activité de l'emprunteur. Les entreprises opérant dans des secteurs différents portent des risques propres à leur secteur.

7) La date de clôture du pool. Si le projet nécessite plus de temps pour atteindre son objectif de financement, la date du premier paiement d'intérêts peut être modifiée.

Dois-je diversifier par notation de crédit ou par durée ?

Il est conseillé de diversifier à la fois par notation de crédit et par durée du prêt, car ces variables traitent des aspects différents de la gestion du risque. La notation de crédit est liée à l'évaluation de la solvabilité de l'emprunteur et de sa capacité à rembourser sa dette. La durée du prêt influe sur la durée d'immobilisation du capital et sur la façon dont les intérêts seront répartis vers l'investisseur.

Réinvestir les intérêts mensuels sans accroître la concentration

La diversification du portefeuille évolue dans le temps. Les intérêts sont liés à la durée du prêt et sont versés mensuellement en totalité, tandis que le capital est en principe restitué au prêteur à l'échéance de la créance. Le premier paiement d'intérêts est versé à l'investisseur après un mois d'activité du prêt.

Lorsque le prêteur est remboursé du capital, il peut décider de le réinvestir dans d'autres projets. Dans ce cas, l'investisseur peut choisir différents projets et réallouer ses fonds. Il est important de tenir compte de l'ensemble des aspects évoqués ci-dessus pour prendre une décision pondérée concernant la diversification du portefeuille et un éventuel réinvestissement. Ces mêmes aspects sont également importants pour le réinvestissement.

Puis-je réinvestir mes intérêts automatiquement ?

Non, l'investisseur ne peut pas actuellement réinvestir ses intérêts automatiquement. 8lends prévoit de développer une option de réinvestissement automatique, mais elle n'est pas encore disponible sur la plateforme. C'est pourquoi l'investisseur doit décider manuellement où il souhaite réinvestir ses fonds.

Ce que la diversification ne résout pas

La diversification a certaines limites et ne résout pas le risque de crédit propre à chaque emprunteur individuel. Celui-ci peut faire faillite en raison de conditions de marché externes, d'un échec opérationnel ou de circonstances opérationnelles imprévues ayant un effet profond sur l'ensemble de la chaîne opérationnelle. Comme il n'est pas possible de prédire chaque scénario avec certitude, la diversification ne constitue pas une garantie contre le défaut de l'emprunteur.

De même, la diversification n'élimine pas le risque lié à la plateforme. 8lends opère avec des partenaires indépendants : Alpha Systems LLC, qui soutient 8lends en tant que VASP sous la supervision de la FSA de Saint-Vincent-et-les-Grenadines, et Maclear AG, qui agit en tant qu'Agent des sûretés indépendant et membre de PolyReg SRO, une organisation d'autorégulation reconnue par la FINMA. Cependant, la séparation des fonctions opérationnelles ne supprime pas le risque de difficultés techniques de la plateforme ni le risque d'insolvabilité d'une contrepartie.

Un mécanisme de buyback n'équivaut pas non plus à une garantie de remboursement. L'investisseur peut tenter d'atténuer le risque de défaut de l'emprunteur en choisissant plusieurs projets dotés d'un badge BuyB sur 8lends, afin d'être potentiellement éligible au rachat du prêt par l'émetteur sous certaines conditions. Toutefois, même si ces conditions sont remplies, l'émetteur peut rencontrer des difficultés et se trouver dans l'incapacité d'exécuter l'opération. C'est pourquoi les projets BuyB ne constituent pas non plus une garantie de remboursement.

La liquidité constitue une autre limite, les positions de crowdlending oscillant en principe entre 4 et 16 mois. Si l'investisseur achète davantage de créances à des échéances différentes, il n'est généralement toujours pas en mesure de sortir plus tôt. La sortie anticipée est limitée au Marché Secondaire, où l'investisseur peut essayer de trouver un acheteur pour la créance qu'il souhaite vendre. Toutefois, la vente n'est pas garantie.

Enfin, la limite naturelle réside dans les projets disponibles sur la plateforme à un moment donné. L'investisseur qui achète des créances sur 8lends ne peut pas acheter n'importe quel projet de son choix, car le nombre de projets actuellement disponibles au financement est limité.