P2Pローンの早期売却：クラウドレンディングにおける流動性

クラウドレンディングは流動性の高い投資か

クラウドレンディングは一般に、国債や銀行預金といった資産と比較すると流動性の低い投資であると考えられている。主な違いは、投資家がいつでも資金を回収できるかどうかという点にある。クラウドレンディングでは、資金は通常、貸付債権が満期を迎えるまで拘束されると想定される。したがって、元本の早期回収は制限されており、別の投資家が購入を希望する場合に限り、セカンダリーマーケットでの貸付債権の売却を通じて可能となることがある。

8lendsは、投資家が中小企業（SME）の借り手に融資を行う機会を提供するクラウドファンディング・プラットフォームである。ローン期間は通常4カ月から16カ月の範囲となる。貸付債権が満期を迎えた際に支払われる元本のほかに、投資家は借り手からノンカストディアル・ウォレットへ毎月USD建てで送金される利息を受け取る。

したがって、毎月の利息支払いを元本へのアクセスと混同してはならない。通常、ローンに割り当てられた資金は貸付債権が満期を迎えるまで拘束されると想定される。つまり、当初の投資は拘束された状態が続くということである。

ローンの満期前に資金を引き出すことはできますか

投資家は、ローンの満期前に資金を直接引き出すことはできない。資金を引き出すためには、投資家は貸付債権をセカンダリーマーケットに掲載し、購入を希望する別の投資家を見つける必要がある。この過程は保証されておらず、貸付債権に対する需要次第である。したがって、セカンダリーマーケットを通じた早期売却の可能性は、基本前提としてではなく、ケースバイケースの仕組みとして捉えるべきである。

資金が戻ってくる経路

流動性を理解する最も簡単な方法は、投資家がUSDを受け取ることができるさまざまな経路を区別することである。以下の表はこれらの経路の概要を示している。

それぞれの経路は、時期、コスト、リスクのプロファイルが異なる。いずれもオンデマンド口座から現金を引き出すことと同等ではない。貸付債権が満期を迎えた際の元本返済が標準的な経路である。セカンダリーマーケットは、保証のない代替的な出口手段を提供する。同様に、BuyBackと担保は投資家に追加的な保護を提供し得る仕組みであるが、リターンを保証するものではない。

セカンダリーマーケットでの売却の仕組みとコスト

セカンダリーマーケットにおける貸付債権の売却により、投資家は既存の貸付債権（ローン）を額面価格または割引価格で別の投資家に提供できる。投資家がセカンダリーマーケットで貸付債権の売却に成功した場合、8lendsにより10%の売手手数料が課される。買い手には手数料は一切かからない。

早期売却にはどのくらいの費用がかかりますか

早期売却のコスト構造を理解するために、以下の例示的なケースを考えてみる。投資家がローンに1,000USDを配分するとする。投資家は満期まで12カ月の貸付債権を購入するが、3カ月後に早期売却を決断する。この場合、投資家は3カ月分の利息を保持することになる。ローン自体のAPRが19%と仮定すると、3カ月分の利息はおよそ47.5USDとなる。

案件のAPRが25%であれば、利息はおよそ62.50USDとなる。利息は、現在のUSDプール残高にAPR（パーセント）を乗じ、その結果に発生済み利息期間をローンの全期間で除した値を乗じることで算出される。

この場合、投資家が3カ月分の利息発生後に貸付債権を早期売却することを決めると、10%の売手手数料を支払う必要がある。貸付債権が額面価格で売却された場合、投資家は実質的に100USDを売手手数料として支払うことになる。つまり、どちらのシナリオにおいても、売手手数料（割引なしで売却された場合であっても）は貸付債権に発生した利息を上回ることになる。

割引が適用される場合、期待されるリターンはさらに低くなる可能性がある。なぜなら、投資家が1,000USDの貸付債権を20%の割引で売却することを決めた場合、200USDの割引に加えて売手手数料を実質的に支払うことになるためである。さらに、投資家はローンの残存期間における将来の利息発生の可能性も放棄することになる。

これはあくまで例示である。この計算は、投資リターンを予測するものではなく、流動性の仕組みを説明するものである。実際の結果は、ローンレート、タイミング、売却価格、そして買い手の有無によって異なる。

掲載の売却成否を左右する要因

掲載の売却成否は、他の投資家からの需要に影響を与える複数の要因に左右される。ローンの残存期間はその要因の一つであり、購入する投資家がどれだけの期間利息を受け取れるか、また元本がいつ返済されるかを決定づける。買い手にとって考慮すべきもう一つのシグナルは、貸付債権の内部信用リスクスコアである。案件のスコアがAAAに近いほど、購入を検討する投資家が現れる可能性は高くなる。

信用格付けとともに重要なのが、借り手の支払履歴である。案件に紐づく借り手が期日通りの利息支払いを行ってきた実績、または過去に元本を確実に返済してきた実績がある場合、買い手は購入を検討しやすくなる。

案件にBuyBバッジが付与されている場合も、買い手はより高い関心を示す可能性がある。BuyBackはリターンを保証するものではないが、借り手が延滞した際に特定の条件下でローンを買い戻す義務があることは、借り手関連リスクの軽減を図る追加的な保護層となる。

なぜ自分の掲載は売却されなかったのですか

掲載が売却に至らなかった場合、買い手が指定された条件でのオファーを受け入れなかった可能性を考慮する必要がある。セカンダリーマーケットは他の投資家からの需要を必要とするツールであり、一定期間内に貸付債権が売却されないことは想定内である。需要は、BuyBバッジの有無、借り手の支払履歴、ローンの残存期間など複数の要因に左右される。

投資前に流動性を計画する方法

ブロックチェーンを活用したクラウドレンディング資産の出口を計画する最も効果的な方法は、投資を行う前に流動性を考慮することである。だからこそ、早期売却のリスク計算は、バランスの取れた投資判断における不可欠な要素なのである。

このプロセスの第一段階は、ローン期間を投資家が資金を必要とする時期と一致させることである。年末に大きな支出を予定している場合、満期までの期間が4カ月から6カ月の短期ローンを検討する価値がある。それほど緊急に資金が必要でなく、より多くの利息を積み上げることを目指す場合は、満期まで16カ月の投資貸付債権も現実的な選択肢となる。

さらに、投資家はクラウドレンディングを余剰資金を用いた追加的な資本獲得の手段として利用することが望ましい。緊急資金として扱うべきではない。投資には常にリスクが伴い、クラウドレンディングは特有の借り手関連リスクを生じるため、個人の備蓄資金の代替として機能させるべきではない。

さらに、投資家はラダリングを活用したり、満期までの期間が異なる複数の貸付債権に資金を分散配分したりすることで流動性を計画できる。投資家は、4カ月満期の貸付債権を2件、6カ月満期の貸付債権を4件、12カ月満期の貸付債権を1件購入することで配分を分散し、他の貸付債権がまだ運用中である間に、一部の資金をより早く利用可能な状態にすることができる。個々の貸付債権が満期を迎えると、投資家は元本を無事に受け取り、他の貸付債権が運用され続ける間に一定の資本を自由に使えるようになる。

流動性ではないもの

8lendsにおけるクラウドレンディングは流動性の高い商品ではない。満期前の売却は、セカンダリーマーケットでのポジション売却次第であり、それは保証されておらず、10%の売手手数料が課される。

セカンダリーマーケットは、オンデマンドで機能する償還制度と同等のものと見なすべきではない。それは、売手として行動する投資家が、特定の貸付債権を所定の条件で購入する意思のある別の投資家とつながる、任意のマーケットプレイスのように機能する。売却が保証されていない以上、セカンダリーマーケットを流動性の保証者とみなすことはできない。同様に、BuyBackの発動は、パートナーがローンを買い戻せるかどうかを左右する多くの条件に依存する。したがって、それを基本的な流動性を高める固定的な変数とみなすことはできない。

BuyBackを利用すれば早期売却できますか

いいえ、BuyBackはBuyBバッジが付与された案件にのみ適用され、特定の条件下で発動するため、投資家が早期売却を行うことを可能にするものではありません。買戻しオプションは、プログラムの条件が引き続き適用されることを前提に、借り手の延滞が60日を超えた後にのみ発動する可能性があります。BuyBackは貸付債権の元本を保護するための仕組みであり、早期売却の手段を提供するものではありません。