まず、RWAとは何か
RWAとは「Real-World Assets（実物資産）」の略称である。
8lendsが「融資はRWA担保である」と言うとき、それはデジタル発行やブロックチェーン関連証券、あるいは純粋にデジタルな資産のことを指しているわけではない。私たちが指しているのは、不動産、設備、機械、在庫、そして企業自身の資本といった、有形かつ検証可能な資産を担保にオフラインで実際に事業を行っている企業のことである。
さらに厳密に言えば、これは実在し、法的に執行可能な担保の仕組みそのものに関わる話である。決済は依然としてBaseネットワーク上のデジタルドル（USD）で行われるため、このモデルの両側面はうまく噛み合っている。資金はオンチェーンで動き、担保は物理的な世界に存在する。
実際に担保として差し入れられるもの
企業が保有するすべての資産が有効な担保になるわけではない。重要なのは、その資産が特定でき、評価でき、そして借り手が返済を止めた場合に売却できるかどうかである。実務上、これは次のようなものを意味する。
- 設備・機械 — シリアル番号で特定可能で、再販市場があり、減価償却の見通しが立てやすい。
- 車両・輸送機器 — 登録されており、追跡が容易で、換価もしやすい。
- 不動産 — 売却には最も時間がかかるが、通常は価値が最も安定している。
- 在庫・棚卸資産 — 保管状況と回転率を検証できる場合に限られ、価値は季節や市況によって変動する。
- 売掛債権・企業自身の資本 — 主たる担保としてではなく、補完的な担保として用いられる。
複数の資産をまとめて担保に差し入れる場合は、それらをひとつのパッケージとして評価する。パッケージは、単体の資産とは強制売却時の挙動が異なるためである。
8lendsがRWAとどう向き合っているか
私たちは投資家の保護を最優先しており、それは約束ではなく手続きによって裏付けられている。
- 融資担保はMaclearで確立されているのと同じ方法で、法的にも物理的にも正式な手続きを経て設定される。
- 担保は、その融資を掲載するプラットフォーム自身ではなく、独立したCollateral AgentであるMaclear AG（スイス・バーゼル、PolyReg SROの監督下）が保有する。
- すべての請求権は、所有権、評価額、該当する場合は保険といった、検証済みの書類によって裏付けられている。
- 借り手が実在すること、そして差し入れられた担保が実際に存在することを確認するため、現地での実地調査を行っている。
- 各借り手は、案件が掲載される前に40項目を超える審査基準に基づく評価を受ける。
いかなる案件も、担保が実在し、適切に評価され、法的合意のもとで執行可能であることが確認されるまでプラットフォームに掲載されることはない。
評価額とLTV（担保掛目）：重要な数値
担保は、融資額との比較においてのみ意味を持つ。この関係を表すのがLTV（Loan-to-Value、担保掛目）比率であり、融資額を担保の評価額で割ったものである。
この数値について理解しておくべき点が二つある。第一に、用いられる評価額は所有者が期待する価格ではなく、期限の限られた強制売却において現実的に得られる価格であり、これは常に市場価格を下回る。第二に、LTVが低いほど、売却結果が期待を下回った場合でも元本を回収できる余地が広くなる。
簡単な例を挙げよう。評価額20万米ドルの担保に対して10万米ドルの融資を行った場合、LTVは50%である。資産が評価額どおりに売却されれば、元本は十分な余裕をもってカバーされる。30%の値引きで140,000米ドルで売却された場合でも、元本はなおカバーされる。50%の値引きで100,000米ドルとなった場合、回収コストを考慮する前の時点で、元本はぎりぎりカバーされる水準となる。これらの数字は手法を示す一例であり、特定の融資の予測ではない。
借り手が返済を停止した場合に何が起こるか
手順はあらかじめ定められており、誰も場当たり的に対応する必要はない。
- 支払いが滞ると、リマインダーの送付と借り手への直接連絡が行われる。
- 支払いが滞ってから60日が経過すると、その融資はデフォルトとみなされる。
- 回収は独立したCollateral Agentに引き継がれ、担保契約に基づいて担保権が執行される。
- BuyBackが適用される場合、その持分はプラットフォーム自身ではなく、第三者によって買い取られる。
回収はスイッチひとつで完了するものではなく、法的なプロセスである。時間がかかり、コストも伴い、返還される金額は担保が実際にどれだけの価値で換価されるかに左右される。
RWA担保が意味しないこと
その限界について正直に伝えることも、このモデルの一部である。
- 預金保険ではない。こうした融資の背後に、国による補償制度は存在しない。
- リターンを保証するものではない。担保は元本回収の可能性を高めるものであり、それを約束するものではない。
- 即時の流動性を提供するものではない。満期前に途中換金する方法は、セカンダリーマーケットを通じる場合に限られ、その際は売り手が10%の手数料を負担し、値引きを受け入れる必要が生じることもある。
- 分散投資の代替にはならない。単一の担保の質よりも、複数の融資に資金を分散させることのほうが重要である。
資金は元本割れのリスクを伴う。失っても構わない範囲を超えて投資してはならない。
ブロックチェーンを活用するP2P投資家にとっての意義
RWA担保の融資は、今日の投資家にとって価値あるもの、すなわち検証可能な担保と、資金の使途に対する明確な見通しを提供する。
- 担保は有形であり、特定可能であり、独立して評価されている。
- 投資家は自分の資金が何に使われているか、そして請求権の背後に何があるのかを確認できる。
- 支払いは、投資を行う前に固定されたレートで、Baseネットワーク上のデジタルドル（USD）により毎月行われる。
これにより、何も隠されていない透明な仕組みが実現する。これは特に、借り手が中小企業である場合において最も重要な意味を持つ。
自動化やオンチェーン決済といったデジタル技術は投資管理の助けにはなるが、あくまでツールである。それらは、融資の担保の根幹であり続ける実物資産に取って代わるものではない。
デジタル発行とブロックチェーンについての私たちの見解
私たちは、分散型融資プロトコルやRWAのデジタル発行の発展を注意深く見守っており、これらの技術は将来的にプラットフォームを拡張する機会を開く可能性がある。
現段階では、中小企業向け融資におけるデジタル発行の広範な普及は、次の3つの理由からまだ現実的ではない。
- 法的な制約
- 技術的な課題
- 市場の制約
現時点では、従来の法的手続きを通じて検証された実物資産による担保が、私たちのコミュニティに保護された投資機会を提供するうえで、もっとも信頼できる方法であり続けている。
8lendsが選ばれる理由
8lendsは、FSA SVGの監督下にあるバーチャルアセットサービスプロバイダーであるAlpha Systems LLC（セントビンセントおよびグレナディーン諸島）によって運営されている。担保は、PolyReg SROの監督下にある独立したCollateral AgentであるMaclear AG（バーゼル）が保有する。決済は、FINTRACにマネーサービスビジネス（MSB）として登録されているCLEARCHAIN CORP（カナダ）が担う。EU圏の投資家は、MiCA第61条に定められたリバース・ソリシテーション（逆勧誘）の規定に基づき、自らの意思でプラットフォームにアクセスする。
本プラットフォームを通じて投資することで、次のような特徴が得られる。
- 投資前に確定される年率19〜25%の固定レートであり、変動する見込み値ではない。
- Baseネットワーク上で記録される決済とともに、毎月デジタルドル（USD）で支払われる利息。
- 100米ドルからの少額投資が可能で、融資期間は4〜16ヶ月。
- 投資家への手数料は一切かからず、3%のオリジネーション手数料は借り手が負担する。
- すべての融資が、独立したCollateral Agentが保有する実物資産によって担保されている。
これらの特徴はすべて、私たちがMaclearにおいて適用しているのと同じ基準・ガイドライン・保護のもとで提供されている。
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