수익형 자산: 수익률뿐 아니라 지급 주기도 비교하세요

자산을 "수익 창출" 자산으로 만드는 것(그리고 그렇지 않은 것)

수익 창출 자산은 자산 자체의 가격 상승 여부와 무관하게 지급금을 발생시킵니다. 이 점이 순수 성장 자산과의 차이입니다.

어떤 투자자가 주식을 $100에 매수하고 아무런 분배금도 받지 않은 채 몇 년 후 $150에 매도했다고 가정해 봅시다. $50의 이익은 가격 상승에서 나온 것입니다. 이 투자는 보유 기간 동안 아무런 현금 흐름을 만들어내지 않았습니다.

이제 6개월마다 이자를 지급하는 채권을 생각해 봅시다. 시장 가격이 전혀 오르지 않더라도 보유 기간 동안 수익이 발생합니다.

임대 부동산도 비슷하게 작동합니다. 부동산의 시장 가치는 오르거나 내리고, 임대료는 별도의 현금 흐름입니다. 배당주는 가격이 오를 수도 있고 배당금을 분배할 수도 있습니다. REIT 주식은 시장 가격이 변동하는 동시에 분배금을 발생시킬 수 있습니다. 기업 대출은 만기 동안 이자를 지급하고 만기에 원금을 상환할 수 있습니다.

이 구분이 중요한 이유는 월 수익형 투자를 찾는 투자자와 주로 장기 자본 상승을 추구하는 투자자의 목표가 일반적으로 다르기 때문입니다. 장기 포트폴리오 성장을 추구하는 투자자는 자산이 상승한다면 몇 년간 현금 분배가 없어도 감내할 수 있습니다. 반면 수익형 투자자는 현금 흐름 자체의 시점과 신뢰성을 중시합니다. 그래서 표면상의 수익률만으로 자산을 비교하면 오해를 불러올 수 있습니다.

예측 불가능하게 지급되는 7%의 기대 수익률과 정해진 일정에 따라 지급되는 7%의 계약 금리는 서로 다릅니다. 어느 쪽이 자동으로 더 나은 것은 아닙니다. 두 가지는 서로 다른 포트폴리오 니즈를 충족하며 서로 다른 위험을 수반합니다.

실제로 중요한 질문: 얼마나 자주, 얼마나 예측 가능하게?

수익은 매월, 분기별, 반기별, 연간, 만기 시, 또는 경영진이 분배를 결정할 때만 들어올 수 있습니다. 이러한 일정은 해당 투자가 정기적인 현금 흐름에 얼마나 유용한지에 영향을 미칩니다. 매월 돈이 필요한 투자자는 금액은 적지만 예측 가능한 월 지급을 더 큰 연간 분배금과는 다르게 평가할 수 있습니다.

두 번째 문제는 금액이 사전에 고정되어 있는지 여부입니다. 일부 자산은 정해진 기간 동안 계약 금리를 약속합니다. 다른 자산은 사업 실적, 시장 상황, 임대율 또는 경영진의 결정에 따라 변동 수익을 발생시킵니다. 빈도와 금액의 조합에 따라 네 가지 큰 범주가 생깁니다. 즉, 빈번하고 고정된 경우, 빈번하지만 변동하는 경우, 드물지만 고정된 경우, 드물고 변동하는 경우입니다. 최선의 선택은 투자자가 그 수익으로 무엇을 하려는지에 달려 있습니다.

월별 vs. 분기별 vs. "이사회가 결정할 때마다"

월 지급은 예금 계좌, 임대 부동산, 일부 REIT, 지급 단계의 연금, 그리고 일부 민간 대출 구조에서 흔히 볼 수 있습니다. 채권은 보통 반기마다 쿠폰을 지급합니다. 우선주와 일반 배당주는 통상 분기별로 지급합니다. 그러나 지급 빈도가 반드시 지급 확실성을 의미하는 것은 아닙니다.

고정 금리 수익 vs. 변동 금리 수익

고정 금리는 합의된 기간 동안 명시된 계약 지급 금리에 대한 불확실성을 제거합니다. 예를 들어 고정 금리 채권, CD(양도성 예금증서) 또는 기업 대출은 금리를 사전에 정의합니다. 변동 수익은 증가하거나 감소할 수 있습니다. 예금 계좌 금리는 은행이 가격 정책을 바꾸면 변경될 수 있습니다. 배당금은 인상되거나 삭감될 수 있습니다. 임대 수익은 임대 계약 갱신 후 상승할 수 있지만, 공실이나 임대료 미납으로 하락할 수도 있습니다. 마찬가지로, 대출의 고정 금리는 변하지 않더라도 차입자의 신용도는 악화될 수 있습니다.

수익 창출 자산 비교

아래 표는 현금 흐름 계획에 가장 중요한 질문들을 기준으로 일반적인 수익 창출 자산을 비교합니다.

임대 부동산과 담보부 기업 대출은 모두 월별 현금 흐름을 창출할 수 있지만, 출구 메커니즘은 완전히 다릅니다. 배당주와 우선주는 같은 거래소에서 거래될 수 있지만, 하나는 재량적 배당을 지급하는 반면 다른 하나는 사전에 정해진 분배율을 가질 수 있습니다. CD(양도성예금증서)와 사모 대출은 모두 고정 금리를 가질 수 있지만, 신용, 유동성 및 보호 구조는 상당히 다릅니다.

고정 금리 담보부 기업 대출의 위치

담보부 기업 대출은 수익형 자산 스펙트럼에서 비교적 특수한 위치를 차지합니다. 8lends에서 투자자는 100달러부터 개별 기업 대출에 참여할 수 있으며, 금리는 투자 시점에 19~25% APR 범위에서 고정됩니다. 이자는 일반적으로 매월 지급되며, 대출 기간은 4~16개월입니다.

이는 금리가 사전에 확정되고, 일부 분배금이 매월 정기적으로 지급되며, 경우에 따라 최소 투자 금액이 비교적 낮고, 만기가 무기한이 아니라 정해져 있다는 점에서 여러 일반적인 수익형 자산과 구별되는 조합을 만들어냅니다.

그 대가는 유동성과 신용 리스크입니다. 상장 REIT나 배당주는 가격이 하락했을 수는 있어도 일반적으로 시장이 열려 있는 동안 언제든 거래소에서 매도할 수 있습니다. 비공개 기업 대출 채권에는 이와 같은 공개 시장이 없습니다. 투자자는 운영 중인 기업에 자금을 대여하는 것입니다. 해당 차입자가 예정된 상환을 이행하지 않으면, 계약상 금리만으로는 현금이 창출되지 않습니다. 실물 담보는 잠재적인 회수 경로를 제공하지만, 전액 상환을 보장하지는 않습니다.

고정 월 금리를 위해 포기하는 것

가장 분명한 타협점은 유동성입니다. 8lends 대출은 만기까지 유지되도록 설계되어 있으며, 조기 유동성은 여전히 제한적입니다. 조기에 청산하고자 하는 투자자는 플랫폼 자체 세컨더리 마켓에 포지션을 등록할 수 있지만, 이를 공개 거래소와 혼동해서는 안 됩니다. 매도자는 매도가 성사되면 10%의 수수료를 지불해야 합니다. 또한 다른 투자자를 유인하기 위해 가격 할인을 감수해야 할 수도 있습니다.

투자자가 잔여 원금 1,000달러의 포지션을 보유하고 있다고 가정해 보겠습니다. 이를 매도한다고 해서 자동으로 1,000달러를 즉시 돌려받는 것은 아닙니다. 우선 매수자가 존재해야 하고, 제시 가격이 수용 가능해야 하며, 세컨더리 마켓 수수료로 인해 매도자의 실수령액이 줄어듭니다. 이로 인해 유동성 측면에서는 상장 주식, 공개 REIT 또는 거래가 활발한 채권보다 현저히 취약합니다. 장점은 대출이 정상적으로 이행되는 동안 계약상 현금흐름 금리의 예측 가능성이 더 높다는 점입니다. 반면 이러한 구조의 비용은 상황이 변하여 투자자가 원금을 조기에 필요로 할 경우 유연성이 떨어진다는 것입니다.

포트폴리오에서 수익형 자산의 비중은 얼마가 적절할까요?

보편적인 비율은 없으며, 유용한 질문은 포트폴리오의 얼마를 수익 창출에 배분해야 하는가가 아니라, 투자자가 의존하는 지급 일정이 실제로 갖추어져 있는가입니다. 모든 수익형 자산을 동일한 월 주기로 맞추는 것은 편리해 보일 수 있지만 집중 리스크를 초래할 수 있습니다. 대신 투자자는 여러 지급 구조를 조합할 수 있습니다. 월 지급 자산은 빈번한 현금흐름을 제공할 수 있습니다. 분기 배당은 주식 익스포저를 더할 수 있습니다.

만기가 서로 다른 채권은 서로 다른 시점에 지급을 분산할 수 있습니다. 단기 비공개 대출은 원금이 모두 동시에 상환되는 대신 각기 다른 날짜에 만기가 도래할 수 있습니다.

이는 자산군뿐 아니라 현금흐름 시점에 따른 분산입니다. 동일한 원칙이 크라우드렌딩 내에서도 적용됩니다. 전체 배분을 하나의 대출에 넣는 대신, 투자자는 차입자, 산업, 담보 유형, 만기에 걸쳐 분산할 수 있습니다. 목표는 완벽하게 균일한 월 지급을 만들어내는 것이 아닙니다. 하나의 지급자, 하나의 만기일, 하나의 수익원에 의존하게 되는 상황을 피하는 것입니다.

이러한 접근 방식을 고려하는 투자자는 다음 가이드에서 포트폴리오 구성을 별도로 살펴볼 수 있습니다: 크라우드렌딩 참여자를 위한 포트폴리오 분산. 이 가이드에서는 차입자 및 대출 단위의 분산을 더 자세히 다룹니다. 여기서 중요한 점은 더 단순합니다. 지급 빈도는 배분에 영향을 주어야 하지만, 결코 리스크 분석을 대체해서는 안 됩니다.