Borçlanma Yatırımları: Her Türün Nasıl İşlediğine Göre Bir Sınıflandırma

Borçlanma yatırımı, yatırımcıyı malik değil alacaklı konumuna yerleştirir. Para bir devlete, bir şirkete, bir bankaya, yönetilen bir fona veya bireysel bir işletmeye gidebilir. Her durumda yatırımcı, faizin ve anaparanın nasıl ödenmesi gerektiğini belirleyen bir sözleşmeye dayanır.

İşleyiş değişir. Bir tahvil düzenli kupon ödeyebilir, bir doğrudan kredi fonu bir borçlu havuzundan faiz toplar, yapılandırılmış bir not ise getirisini bir endekse bağlayabilir. Bunları birbirine bağlayan şey, altta yatan geri ödeme yükümlülüğüdür. Dolayısıyla daha yararlı soru, bir aracın borç sayılıp sayılmadığı değil, yatırımcının fiilen ne tür bir alacağa sahip olduğudur.

Çoğu borçlanma aracı, altı pratik soru yanıtlandığında daha kolay anlaşılır hale gelir.

Parayı kim borçlanıyor? Bir devlet, bir şirket, bir banka, bir borçlu havuzu veya tek bir işletme olabilir.

Gelir nereden geliyor? Yapıya bağlı olarak bir kupon, borçlulardan tahsil edilen faiz veya önceden tanımlanmış bir formüle göre hesaplanan bir ödeme olabilir.

Teminat var mı? Bazı alacaklar teminatsızdır. Diğerleri, geri ödeme yapılmazsa alacaklıya belirli varlıklar üzerinde hak tanır.

Vade ne kadar? Borç birkaç ay içinde vadesi dolabilir veya onlarca yıl boyunca açık kalabilir.

Pozisyon erken satılabilir mi? Halka açık tahviller genellikle yerleşik piyasalarda işlem görür. Özel borç genellikle daha az çıkış yolu sunar.

Son olarak, getiri nasıl ölçülür? Tahviller yaygın olarak vadeye kadar getiri üzerinden konuşulurken, özel bir kredi sabit bir APR belirtebilir.

Bu sorular, her borç biçimini aynı şekilde işliyormuş gibi ele almadan araçları karşılaştırmayı mümkün kılar.

Devlet ve şirket tahvilleri esas olarak yükümlülüğün arkasında kimin durduğu bakımından farklılaşır. Devlet tahvili egemen bir devlet veya kamu kurumu tarafından ihraç edilir; şirket tahvili ise bir şirket tarafından ihraç edilir. Her ikisi de normalde kupon öder ve ihraççı yükümlülüklerini yerine getirdiği sürece vadede nominal değeri geri verir.

Birçok tahvil vadesinden önce de satılabilir. Faiz oranları, kredi koşulları ve yatırımcı talebi zamanla değiştiği için piyasa fiyatı nominal değerin üzerinde veya altında olabilir. Bu nedenle erken satış olası bir çıkış sağlar, ancak mutlaka ilk alım fiyatından değil.

Yatırım Yapılabilir Seviye ve Yüksek Getirili Şirket Tahvilleri — Aynı Araç, Farklı Risk

Yatırım yapılabilir seviye ve yüksek getirili tahvillerin ikisi de şirket borcudur. Ayrım öncelikle ihraççının değerlendirilen kredi kalitesine dayanır.

Yatırım yapılabilir seviyedeki ihraççılar genel olarak yükümlülüklerini yerine getirme kapasitesi daha yüksek kabul edilir. Yüksek getirili ihraççılar daha düşük notlara sahiptir ve yatırımcı çekmek için genellikle daha fazla getiri sunmaları gerekir. Bu ek getiri, ilave kredi riskinin karşılığıdır; bedava ek getiri değildir.

Her iki kategori de sabit kuponlara, belirlenmiş vade tarihlerine ve koşullar değiştikçe hareket eden ikincil piyasa fiyatlarına sahip olabilir.

Yapılandırılmış notlar borç alacağıdır, ancak getirileri her zaman geleneksel bir kupona dayanmaz. Ödeme bir endekse, faiz oranına, dövize, emtiaya veya başka bir referans varlığa bağlı olabilir.

İhraççı çoğu zaman bir bankadır. Bu, yatırımcıyı iki ayrı soruyla baş başa bırakır: ödeme formülü ne üretiyor ve ihraççı ödemeyi yapabilecek durumda kalacak mı?

Yapılandırılmış Bir Notu Düz Bir Tahvilden Ayıran Nedir

Geleneksel bir tahvili haritalamak genellikle daha kolaydır. Kuponu, vade tarihi ve geri ödeme değeri genel olarak baştan bellidir.

Yapılandırılmış bir not farklı davranabilir. Getirisi, bir endeksin belirli bir seviyeye ulaşıp ulaşmadığına, bir aralıkta kalıp kalmadığına veya belirtilen şekilde performans gösterip göstermediğine bağlı olabilir. Ortaya çıkan ödeme, dayanak varlıkla doğrusal biçimde hareket etmeyebilir.

Erken çıkış da belirsiz olabilir. Bazı notlar vadesinden önce satılabilir, ancak bunlar için derin bir piyasa olmayabilir. Uygulamada likidite, ihraççının bir geri alım fiyatı vermeye hazır olup olmadığına bağlı olabilir.

Doğrudan kredi fonu, yatırımcı sermayesini havuzlar ve bunu birden fazla işletmeye ödünç verir. Yatırımcı her borçluyu kendisi seçmek yerine, başkası tarafından yönetilen bir araçta pay sahibi olur.

Yönetici kredileri seçer, borçluları izler ve sorun çıktığında yeniden yapılandırmayı veya tahsilatı yürütür. Gelir, fonun ücret ve giderlerinden sonra dayanak kredi portföyünden gelir.

Bir Fon Yöneticisi Risk Profilini Nasıl Değiştirir

Bu düzenleme yatırımcıya birden fazla borçluya yerleşik bir maruziyet sağlar, ancak aynı zamanda birçok önemli kararı yöneticinin eline bırakır. Performans; kredi tahsisi, portföy oluşturma, ücretler, değerleme yöntemleri ve geri çekimleri düzenleyen kurallara bağlıdır.

Kredi katılımı farklı işler. Yatırımcı, yönetilen bir havuzun bir bölümüne sahip olmak yerine tek ve tanımlanabilir bir krediye maruziyet alır. Fon daha otomatik bir çeşitlendirme sağlar; katılım ise tekil borçlu ve işlem hakkında daha net bir görünüm sunar.

Doğrudan krediler analizi tek bir borçluya indirger. Yatırımcı genellikle borçlanılan tutarı, oranı, vade tarihini, geri ödeme yapısını ve krediye bağlı her türlü teminatı görebilir.

Bu alacaklar çoğu zaman özeldir. Sözleşmesel vade ve faiz oranı açıkça tanımlanmış olsa bile, sürekli kote edilen bir fiyatları veya büyük bir halka açık piyasaları olmayabilir. Kredinin kendisi belirsiz değildir; fark, yatırımcının vadeden önce ne kadar kolay çıkabileceğindedir.

Teminatlı P2B İşletme Kredileri Bu Sınıflandırmada Nereye Oturur

Teminatlı P2B kredilendirme bu doğrudan kredi kategorisinin içinde yer alır.

8lends üzerinde yatırımcılar KOBİ borçlulara verilen kredilere katılır. Oranlar yatırım yapıldığı anda 19-25% APR olarak sabitlenir ve tekil kredi vadeleri 4 ila 16 ay arasında değişir. Faiz aylık ödenir. Anapara vade sonunda tek seferlik (bullet) ödeme olarak geri döner.

Bazı krediler ekipman, araç, gayrimenkul veya stok gibi gerçek dünya varlıklarıyla desteklenir.

Asgari pozisyon 100 USD'dir. Yatırımlar Base ağı üzerinde dijital USD cinsindendir. Yatırımcı ücreti 0%, borçluların ödediği kaynak kullanım ücreti ise 3%'tür. Borçlular 40+ durum tespiti kriterine göre değerlendirilir.

Bu yapı, borsada işlem gören borçla karşılaştırıldığında ödünleşim daha net görünür.

Pozisyon için derin bir halka açık tahvil piyasası yoktur. 8lends İkincil Piyasa üzerinden satmak isteyen bir yatırımcı 10% satıcı ücreti öder ve erken satış ayrıca bir iskontoyu kabul etmeyi gerektirebilir.

Teminat, temerrüt sonrasında bir tahsilat yolu sağlayabilir. Geri ödemeyi kesinleştirmez.

Bu bir sıralama değildir.

Tablo yalnızca aynı kelimenin — borç — çok farklı mekaniklere sahip araçları nasıl tanımlayabildiğini gösterir. Daha yüksek bir belirtilen oran genellikle daha yüksek kredi riski, daha düşük likidite, daha büyük yapısal karmaşıklık veya bunların bir bileşimiyle bağlantılı olacaktır.

Farkı görmenin en kolay yolu, nakit akışlarını aynı dönem üzerinden karşılaştırmaktır.

Her biri 12 ay boyunca 10,000 USD yatırılan iki varsayımsal aracı ele alalım. Hiçbiri gerçek bir tahvile veya gerçek bir 8lends kredisine dayanmamaktadır.

A Aracı, yılda 5% kupon ödeyen ve bunu iki altı aylık taksitte dağıtan varsayımsal bir yatırım yapılabilir seviye şirket tahvilidir.

B Aracı, sabit 21% APR ödeyen, faizi her ay verilen ve anaparası 12. ayın sonunda geri dönen varsayımsal bir teminatlı P2B kredisidir.

Tahvil için:

10,000 × 5% / 2 = altı ayda bir 250 USD

6. ay: 250 USD

12. ay: 250 USD kupon + 10,000 USD anapara = 10,250 USD

Yıl boyunca alınan toplam nakit 10,500 USD'dir. Bunun 500 USD'si kupon gelirdir.

Şimdi P2B kredisi:

10,000 × 21% / 12 = ayda 175 USD

1'den 11'e kadar olan aylarda yatırımcı her ay 175 USD alır.

12. ayda son ödeme şöyledir:

175 USD faiz + 10,000 USD anapara = 10,175 USD

Tüm yıl boyunca alınan toplam nakit, 2,100 USD faiz dahil olmak üzere 12,100 USD'dir.

Kâğıt üzerinde fark büyüktür. Ancak karşılaştırma ancak bu sayıların arkasındaki yapı dikkate alındığında anlamlı hale gelir.

Tahvil, varsayımsal bir yatırım yapılabilir seviye ihraççının borcunu temsil eder ve görece likit bir ikincil piyasaya erişimi olduğu varsayılabilir. P2B kredisi ise eşdeğer bir halka açık piyasası olmayan tek bir işletme borçlusuna maruziyeti temsil eder.

Dolayısıyla 21% oran, ikinci aracın otomatik olarak tercih edilir olduğunun kanıtı değildir. Kredi ve likidite riskinin çok farklı bir bileşimini yansıtır.

Vadeye Kadar Getiri ile Sabit APR Neden Aynı Ölçüm Değildir

Bu aynı zamanda YTM ile APR'nin farklı etiketlere sahip aynı sayıymış gibi okunmaması gerektiğinin de nedenidir.

Vadeye kadar getiri; tahvilin güncel piyasa fiyatını, kalan kupon ödemelerini, geri ödeme değerini ve vadeye kalan süreyi kullanır. Tahvil nominal değerin üzerinde veya altında işlem görüyorsa, YTM'si kupon oranından farklı olabilir.

Bir işletme kredisindeki sabit APR farklı işler. Yatırım yapıldığında o belirli krediye bağlanan sözleşmesel yıllık orandır.

Hesaplanması için sürekli kote edilen bir piyasa fiyatına ihtiyaç yoktur.

Her iki ölçüt de getiri hakkında bir şey söyler, ancak farklı mekaniklerden kurulmuştur.

Bir borçlanma yatırımındaki daha yüksek belirtilen oran bir ikramiye değildir. Belirli bir risk biçimini — borçlunun veya ihraççının temerrüdünü, likidite yokluğunu veya her ikisini — telafi eder. Vadeye kadar getiri ile sabit APR doğrudan birbirinin yerine geçmez ve hiçbiri nihai sonucu garanti etmez. Burada anlatılan tüm borçlanma yatırımlarında sermaye risk altındadır. Teminat, bir borçlu temerrüde düşerse nihai zararı azaltabilir, ancak bu riski ortadan kaldıramaz.

Teminatlı P2B kredilerine ilişkin teminat mekanizması ayrıca şurada ele alınmaktadır: 8lends'te Bir Krediyi Hangi Gerçek Dünya Teminatları Destekler.

Borçlanma yatırımlarının tamamı bir alacaklı ilişkisi yaratır, ancak bunun ötesinde benzerlikler hızla azalır. Vade, likidite, teminat, borçlu kalitesi ve getirinin ölçülme biçimi bir yapıdan diğerine önemli ölçüde değişebilir. Hiçbiri sermaye kaybetme olasılığını ortadan kaldırmaz.