La participación en préstamos explicada: cómo funciona un derecho fraccionado sobre un único préstamo

Una participación en un préstamo otorga al inversor una parte económica de un préstamo concreto. El inversor no financia al prestatario en solitario ni compra una cesta diversificada de deuda. En su lugar, varios inversores pueden participar en el mismo préstamo, y cada derecho de crédito representa un porcentaje fijo del total.

Ese porcentaje determina la parte del flujo de caja que corresponde al inversor. Una participación del 0.5% da derecho al inversor al 0.5% de los intereses, del reembolso del principal y de cualquier importe recuperado.

En ese sentido, la participación en préstamos se asemeja a otras formas de inversión fraccionada: un derecho subyacente se divide entre varios titulares. La diferencia es que aquí el activo subyacente es un único préstamo empresarial y no un inmueble, un fondo o un valor.

¿Cuál es el importe mínimo de una participación en un préstamo?

No existe un mínimo universal en el mercado. Depende de cómo se estructure la participación y de quiénes sean los inversores.

En 8lends, un derecho de inversión parte de 100 USD. Eso permite que un inversor particular mantenga una parte proporcional relativamente pequeña de un préstamo mayor a una pyme en lugar de financiar el importe completo.

El porcentaje que se posee se determina en el momento de comprar el derecho. Un derecho de 100 USD en un préstamo de 100,000 USD representa el 0.1%; un derecho de 500 USD representa el 0.5%. El tamaño del préstamo no altera la regla subyacente: los pagos se distribuyen según la parte que corresponde al participante.

Tanto la participación en préstamos como el préstamo sindicado permiten que varios proveedores de capital financien a un mismo prestatario, pero las estructuras no son idénticas.

Un préstamo sindicado suele ser un acuerdo institucional. Varios bancos o grandes prestamistas conceden conjuntamente una gran línea de crédito, a menudo coordinada por un banco director o agente. Los prestamistas individuales mantienen porciones definidas de la misma línea, pero la operación se construye en torno a participantes institucionales y grandes prestatarios.

Una participación a través de plataforma aplica el mismo principio general de exposición proporcional a menor escala. El inversor minorista compra un derecho sobre un préstamo en lugar de unirse a un sindicato bancario institucional.

¿Es 8lends un prestamista sindicado?

No. 8lends no debe describirse como un prestamista sindicado en el sentido institucional convencional.

Los inversores de la plataforma compran derechos proporcionales en préstamos P2B individuales a pequeñas y medianas empresas. El derecho mínimo parte de 100 USD y no de un importe institucional.

La similitud reside en la exposición compartida a un mismo préstamo. La diferencia está en la estructura jurídica y operativa, en la base inversora y en la escala de la operación.

Un bono también es un derecho de crédito, pero se emite como un valor y a menudo puede negociarse de forma independiente. Una participación en un préstamo permanece ligada a un contrato de crédito concreto y a sus flujos de caja, en lugar de existir como un valor separado.

Esa diferencia también afecta a la liquidez. Los bonos pueden negociarse en mercados secundarios públicos, mientras que una participación en un préstamo suele depender del mecanismo de salida disponible a través de la plataforma o de la estructura de la operación.

Las garantías también pueden diferir. Los bonos a menudo no están vinculados a un activo concreto, mientras que una participación en un préstamo puede estar directamente ligada a la garantía que respalda ese préstamo.

Un fondo de direct lending agrupa el capital de los inversores e invierte en múltiples prestatarios. El inversor posee una participación en el fondo, mientras que el gestor decide qué préstamos entran en la cartera.

Una participación en préstamos elimina esa capa adicional de cartera. El inversor selecciona un derecho vinculado a un prestatario concreto y a un préstamo concreto.

Por tanto, la diversificación funciona de manera distinta. En un fondo, el gestor construye la cartera. Con participaciones individuales, el inversor crea la diversificación comprando derechos en varios préstamos.

La diferencia no es que la participación sea mejor o peor que las alternativas. Cada estructura distribuye tres cosas de forma distinta: la exposición a un préstamo concreto, la administración de las garantías y el capital necesario para entrar. Una participación en plataforma ofrece al inversor exposición económica directa a un préstamo con un umbral relativamente bajo, pero no crea un contrato directo con el prestatario.

El derecho esencial del participante es económico: un derecho contractual a la parte prorrateada asociada al derecho de crédito.

Eso incluye la parte que le corresponde al participante de los intereses previstos, del reembolso del principal y de cualquier importe recuperado asignado al préstamo tras un impago.

Lo que no debe presuponerse es un conjunto más amplio de derechos que no haya sido documentado expresamente. Mantener una participación no significa automáticamente que el inversor controle individualmente la garantía, negocie con el prestatario, vote sobre las condiciones de reestructuración o disponga de derechos de ejecución separados.

En 8lends, la garantía y el registro legal se gestionan a través de Maclear AG en Basilea, que actúa como Collateral Agent independiente dentro del marco de la SRO PolyReg. Esta función es independiente de Alpha Systems LLC, el operador de la plataforma, y de CLEARCHAIN CORP, que desempeña la función correspondiente de servicios monetarios.

El registro de la garantía forma parte de un proceso de due diligence que cubre más de 40 criterios.

¿Tiene el participante un contrato directo con el prestatario?

No. El participante no firma individualmente un contrato de préstamo separado con el prestatario.

La estructura contractual del préstamo y de la garantía se administra a través de la estructura de la plataforma y del Collateral Agent independiente, mientras que el inversor tiene el derecho contractual a la parte prorrateada que representa el derecho de crédito.

Esa es la ventaja práctica de la estructura. Si muchos inversores poseen partes de un mismo préstamo, el prestatario no necesita gestionar contratos de préstamo bilaterales separados con cada participante. En su lugar, los pagos pueden distribuirse según el porcentaje que representa cada derecho.

La aritmética es sencilla porque el porcentaje del participante permanece fijo.

Lo siguiente es únicamente un ejemplo ilustrativo. No es una proyección de un préstamo real de 8lends.

Supongamos que un préstamo empresarial tiene:

• un principal de 120,000 USD
• un plazo de 12 meses
• un 20% APR fijo
• un inversor que compra un derecho de 600 USD

El 20% APR es ilustrativo y se sitúa dentro del rango de APR fijo del 19-25% utilizado en 8lends.

La participación del inversor es:

600 / 120,000 × 100 = 0.5%

Ese 0.5% se convierte en la base de cada distribución asociada al préstamo.

¿Cómo se calcula el pago mensual de intereses de un participante?

El préstamo completo genera unos intereses mensuales de:

120,000 × 20% / 12 = 2,000 USD

El inversor posee el 0.5% del préstamo, por lo que su parte es:

2,000 × 0.5% = 10 USD al mes

El mismo resultado puede calcularse directamente a partir del derecho:

600 × 20% / 12 = 10 USD

Si el prestatario cumple durante todo el plazo de 12 meses, el inversor recibe:

12 × 10 = 120 USD de intereses

Al vencimiento, el principal se reembolsa en un único pago bullet. La parte del principal que corresponde al inversor es:

120,000 × 0.5% = 600 USD

El efectivo total recibido durante el plazo es, por tanto, de 720 USD: 120 USD de intereses más 600 USD de principal, antes de los posibles costes de transacción de la red.

La comisión para el inversor en 8lends es del 0%. Las liquidaciones se realizan en USD digital en la red Base. Esa mecánica de liquidación no altera el cálculo prorrateado en sí.

La misma lógica proporcional se aplica cuando el resultado es peor de lo previsto.

Continuemos con el mismo préstamo ilustrativo de 120,000 USD y la participación del 0.5%. Supongamos que el prestatario incumple y que la ejecución de la garantía acaba generando un importe equivalente al 70% del importe nominal del préstamo.

El importe recuperado antes de los costes de ejecución es:

120,000 × 70% = 84,000 USD

El participante sigue poseyendo el 0.5%, por lo que su parte es:

84,000 × 0.5% = 420 USD

En comparación con el derecho original de 600 USD, eso representa un déficit de 180 USD, o el 30%, antes de los costes de ejecución. La recuperación neta real puede ser menor una vez tenidos en cuenta los gastos legales, administrativos, de valoración y de liquidación.

El porcentaje del inversor no ha cambiado. El participante recibe el 0.5% cuando el préstamo cumple y el 0.5% del importe recuperado disponible cuando hay menos.

¿Qué significa en la práctica la recuperación a prorrata?

La recuperación a prorrata significa que ningún participante recibe un trato preferente por tener un derecho menor o por haber invertido antes.

Si el importe recuperable es solo una parte del préstamo pendiente, cada participante recibe la misma proporción de su propia exposición, con sujeción a la estructura jurídica del préstamo y a los costes de ejecución.

En 8lends, un préstamo se considera en situación de impago tras 60 días de mora, momento a partir del cual puede iniciarse la recuperación de la garantía. El proceso detallado se aborda por separado en la guía sobre tasas de impago y recuperación de préstamos.

El principio aquí es más simple: el porcentaje asociado al derecho permanece constante. Se aplica tanto al flujo de caja normal como a los importes recuperados.

Mantener una participación en un préstamo significa que tus intereses, principal e importes recuperados se mueven en proporción exacta a tu parte — ni más, ni menos. Una participación pequeña no conlleva un trato preferente ni una protección adicional frente a pérdidas más allá de la que se aplica al préstamo en su conjunto. El capital sigue en riesgo en toda participación, incluidas las que están plenamente garantizadas; el importe recuperado tras un impago depende del resultado de la liquidación, de los costes de ejecución y de las condiciones subyacentes del préstamo, no del tamaño de la parte de cada inversor individual.

Una participación se diseña en torno al plazo contractual del préstamo subyacente. En 8lends, los plazos de los préstamos van de 4 a 16 meses, con intereses pagados mensualmente y principal reembolsado al vencimiento.

Un mercado secundario ofrece una posible vía para transferir un derecho antes de esa fecha. El vendedor paga una comisión de mercado secundario del 10%, mientras que el comprador no paga ninguna comisión de transacción. La venta no está garantizada, ya que otro inversor debe estar dispuesto a comprar el derecho.

Lo relevante para este artículo no es el procedimiento detallado de venta, sino qué ocurre con la titularidad. Vender el derecho transfiere la posición proporcional a otro titular. Hasta esa venta o hasta el reembolso final, el porcentaje original permanece asociado al derecho.

Por tanto, la participación en préstamos divide tanto el flujo de caja como el riesgo. Un derecho menor reduce el número de dólares expuestos a un prestatario, pero no mejora el resultado jurídico o económico de ese préstamo en concreto. Los intereses, el principal y la recuperación siguen ligados al mismo porcentaje durante toda la vida del derecho. El capital sigue en riesgo, incluso cuando el préstamo subyacente está plenamente garantizado.