Kreditbeteiligung erklärt: Wie ein anteiliger Anspruch an einem Kredit funktioniert

Eine Kreditbeteiligung verschafft dem Anleger einen wirtschaftlichen Anteil an einem bestimmten Kredit. Der Anleger finanziert den Kreditnehmer weder allein noch erwirbt er einen diversifizierten Korb von Fremdkapitaltiteln. Stattdessen können sich mehrere Anleger an demselben Kredit beteiligen, wobei jeder Anspruch einen festen Prozentsatz der Gesamtsumme darstellt.

Dieser Prozentsatz bestimmt den Anteil des Anlegers am Cashflow. Eine Beteiligung von 0.5% berechtigt den Anleger zu 0.5% der Zinsen, der Tilgung und etwaiger Verwertungserlöse.

In diesem Sinne ähnelt die Kreditbeteiligung anderen Formen des anteiligen Investierens: Eine zugrunde liegende Forderung wird unter mehreren Inhabern aufgeteilt. Der Unterschied besteht darin, dass der Basiswert hier ein einzelner Unternehmenskredit ist und nicht eine Immobilie, ein Fonds oder ein Wertpapier.

Wie hoch ist die Mindestgröße einer Kreditbeteiligung?

Es gibt marktweit kein einheitliches Minimum. Es hängt davon ab, wie die Beteiligung strukturiert ist und wer die Anleger sind.

Bei 8lends beginnt ein Investitionsanspruch ab 100 USD. Das ermöglicht es einem einzelnen Anleger, einen relativ kleinen proportionalen Anteil an einem größeren KMU-Kredit zu halten, statt den gesamten Betrag zu finanzieren.

Der gehaltene Prozentsatz wird beim Kauf des Anspruchs festgelegt. Ein Anspruch über 100 USD an einem Kredit über 100,000 USD entspricht 0.1%; ein Anspruch über 500 USD entspricht 0.5%. Die Höhe des Kredits ändert nichts an der zugrunde liegenden Regel: Zahlungen werden entsprechend dem Anteil des Teilnehmers verteilt.

Kreditbeteiligung und Konsortialkredit erlauben beide mehreren Kapitalgebern, einen Kreditnehmer zu finanzieren, doch die Strukturen sind nicht identisch.

Ein Konsortialkredit ist in der Regel eine institutionelle Vereinbarung. Mehrere Banken oder große Kreditgeber stellen gemeinsam eine große Kreditfazilität bereit, häufig koordiniert durch einen Lead Arranger oder eine Agentenbank. Einzelne Kreditgeber halten definierte Anteile derselben Fazilität, doch die Transaktion ist auf institutionelle Teilnehmer und große Kreditnehmer ausgerichtet.

Eine plattformbasierte Beteiligung wendet dasselbe grundlegende Prinzip der proportionalen Exponierung in kleinerem Maßstab an. Der Privatanleger kauft einen Anspruch an einem Kredit, statt einem institutionellen Bankenkonsortium beizutreten.

Ist 8lends ein Konsortialkreditgeber?

Nein. 8lends sollte nicht als Konsortialkreditgeber im herkömmlichen institutionellen Sinne bezeichnet werden.

Anleger auf der Plattform kaufen proportionale Ansprüche an einzelnen P2B-Krediten an kleine und mittlere Unternehmen. Der Mindestanspruch beginnt ab 100 USD und nicht bei einer institutionellen Ticketgröße.

Die Ähnlichkeit liegt in der geteilten Exponierung gegenüber einem Kredit. Der Unterschied liegt in der rechtlichen und operativen Struktur, der Anlegerbasis und dem Umfang der Transaktion.

Eine Anleihe ist ebenfalls eine Forderung, wird jedoch als Wertpapier emittiert und kann häufig eigenständig gehandelt werden. Eine Kreditbeteiligung bleibt an einen bestimmten Kreditvertrag und dessen Cashflows gebunden, statt als separates Wertpapier zu existieren.

Dieser Unterschied wirkt sich auch auf die Liquidität aus. Anleihen können an öffentlichen Sekundärmärkten gehandelt werden, während eine Kreditbeteiligung in der Regel vom Ausstiegsmechanismus abhängt, der über die Plattform oder die Transaktionsstruktur verfügbar ist.

Auch die Besicherung kann sich unterscheiden. Anleihen sind häufig nicht an einen bestimmten Vermögenswert gebunden, während eine Kreditbeteiligung unmittelbar mit den Sicherheiten dieses Kredits verknüpft sein kann.

Ein Direct-Lending-Fonds bündelt Anlegerkapital und investiert in mehrere Kreditnehmer. Der Anleger hält einen Anteil am Fonds, während der Verwalter entscheidet, welche Kredite in das Portfolio aufgenommen werden.

Eine Kreditbeteiligung entfernt diese zusätzliche Portfolioebene. Der Anleger wählt einen Anspruch, der mit einem bestimmten Kreditnehmer und einem bestimmten Kredit verknüpft ist.

Diversifikation funktioniert daher anders. In einem Fonds konstruiert der Verwalter das Portfolio. Bei Einzelbeteiligungen schafft der Anleger Diversifikation, indem er Ansprüche an mehreren Krediten kauft.

Der Unterschied besteht nicht darin, dass eine Beteiligung besser oder schlechter als die Alternativen wäre. Jede Struktur verteilt drei Dinge unterschiedlich: die Exponierung gegenüber einem bestimmten Kredit, die Verwaltung der Sicherheiten und den erforderlichen Kapitaleinsatz für den Einstieg. Eine Plattformbeteiligung verschafft dem Anleger eine direkte wirtschaftliche Exponierung gegenüber einem Kredit bei einer relativ niedrigen Schwelle, begründet aber keinen direkten Vertrag mit dem Kreditnehmer.

Das Kernrecht des Teilnehmers ist wirtschaftlicher Natur: ein vertraglicher Anspruch auf den mit dem Claim verbundenen anteiligen Betrag.

Dazu zählen der Anteil des Teilnehmers an den planmäßigen Zinsen, der Tilgung und etwaigen Verwertungserlösen, die dem Kredit nach einem Ausfall zugewiesen werden.

Nicht angenommen werden sollte ein weitergehender Rechtekatalog, der nicht ausdrücklich dokumentiert ist. Das Halten einer Beteiligung bedeutet nicht automatisch, dass der Anleger individuell über die Sicherheiten verfügt, mit dem Kreditnehmer verhandelt, über Restrukturierungsbedingungen abstimmt oder gesonderte Vollstreckungsrechte hält.

Bei 8lends werden Sicherheiten und rechtliche Registrierung über die Maclear AG in Basel abgewickelt, die als unabhängiger Collateral Agent im Rahmen der PolyReg-SRO tätig ist. Diese Rolle ist getrennt von Alpha Systems LLC, dem Plattformbetreiber, und von CLEARCHAIN CORP, das die entsprechende Geldtransferfunktion wahrnimmt.

Die Registrierung der Sicherheiten ist Teil eines Due-Diligence-Prozesses, der mehr als 40+ Kriterien umfasst.

Hat ein Teilnehmer einen direkten Vertrag mit dem Kreditnehmer?

Nein. Der Teilnehmer unterzeichnet nicht individuell einen gesonderten Kreditvertrag mit dem Kreditnehmer.

Die vertragliche Kredit- und Sicherheitenstruktur wird über die Plattformstruktur und den unabhängigen Collateral Agent verwaltet, während der Anleger den vertraglichen Anspruch auf den durch den Claim repräsentierten anteiligen Betrag hat.

Darin liegt der praktische Vorteil der Struktur. Wenn viele Anleger Teile eines Kredits halten, muss der Kreditnehmer keine separaten bilateralen Kreditverträge mit jedem Teilnehmer verwalten. Zahlungen können stattdessen entsprechend dem Prozentsatz verteilt werden, den jeder Anspruch darstellt.

Die Rechnung ist unkompliziert, weil der Prozentsatz des Teilnehmers unverändert bleibt.

Das Folgende ist lediglich ein illustratives Beispiel. Es ist keine Prognose eines realen 8lends-Kredits.

Angenommen, ein Unternehmenskredit hat:

• eine Hauptforderung von 120,000 USD
• eine Laufzeit von 12 Monaten
• einen festen 20% APR
• einen Anleger, der einen Anspruch über 600 USD kauft

Der 20% APR ist illustrativ und liegt innerhalb der bei 8lends verwendeten Spanne fester Zinssätze von 19-25% APR.

Die Beteiligung des Anlegers beträgt:

600 / 120,000 × 100 = 0.5%

Diese 0.5% bilden die Grundlage für jede mit dem Kredit verbundene Ausschüttung.

Wie wird die monatliche Zinszahlung für einen Teilnehmer berechnet?

Der gesamte Kredit erzeugt monatliche Zinsen von:

120,000 × 20% / 12 = 2,000 USD

Der Anleger hält 0.5% des Kredits, sein Anteil beträgt also:

2,000 × 0.5% = 10 USD pro Monat

Dasselbe Ergebnis lässt sich direkt aus dem Anspruch berechnen:

600 × 20% / 12 = 10 USD

Bedient der Kreditnehmer den Kredit über die gesamte Laufzeit von 12 Monaten, erhält der Anleger:

12 × 10 = 120 USD an Zinsen

Bei Fälligkeit wird die Hauptforderung als endfällige Zahlung zurückgezahlt. Der Tilgungsanteil des Anlegers beträgt:

120,000 × 0.5% = 600 USD

Der über die Laufzeit insgesamt erhaltene Betrag beläuft sich damit auf 720 USD: 120 USD Zinsen zuzüglich 600 USD Tilgung, vor etwaigen anfallenden Netzwerk-Transaktionskosten.

Die Anlegergebühr bei 8lends beträgt 0%. Abwicklungen erfolgen in digitalen USD im Base-Netzwerk. Diese Abwicklungsmechanik ändert die Pro-rata-Berechnung selbst nicht.

Dieselbe proportionale Logik gilt, wenn das Ergebnis schlechter ausfällt als geplant.

Wir setzen das illustrative Beispiel mit dem Kredit über 120,000 USD und einer Beteiligung von 0.5% fort. Angenommen, der Kreditnehmer fällt aus und die Verwertung der Sicherheiten führt letztlich zu Erlösen in Höhe von 70% des Nominalbetrags des Kredits.

Die Verwertungserlöse vor Vollstreckungskosten betragen:

120,000 × 70% = 84,000 USD

Der Teilnehmer hält weiterhin 0.5%, sein Anteil beträgt also:

84,000 × 0.5% = 420 USD

Verglichen mit dem ursprünglichen Anspruch über 600 USD entspricht das einem Fehlbetrag von 180 USD bzw. 30%, vor Vollstreckungskosten. Die tatsächliche Nettoverwertung kann niedriger ausfallen, sobald Rechts-, Verwaltungs-, Bewertungs- und Liquidationskosten berücksichtigt werden.

Der Prozentsatz des Anlegers hat sich nicht verändert. Der Teilnehmer erhält 0.5%, wenn der Kredit bedient wird, und 0.5% des relevanten Verwertungspools, wenn weniger verfügbar ist.

Was bedeutet Pro-rata-Verwertung in der Praxis?

Pro-rata-Verwertung bedeutet, dass kein Teilnehmer bevorzugt behandelt wird, weil sein Anspruch kleiner ist oder weil er früher investiert hat.

Wenn der verwertbare Betrag nur einen Teil des ausstehenden Kredits abdeckt, erhält jeder Teilnehmer denselben Anteil seines eigenen Engagements, vorbehaltlich der rechtlichen Struktur des Kredits und der Vollstreckungskosten.

Bei 8lends gilt ein Kredit nach 60 Tagen Zahlungsverzug als ausgefallen; danach kann die Verwertung der Sicherheiten eingeleitet werden. Der detaillierte Prozess wird gesondert im Leitfaden zu Kreditausfallquoten und Verwertung behandelt.

Das Prinzip hier ist einfacher: Der mit dem Anspruch verbundene Prozentsatz bleibt konstant. Er gilt für den normalen Cashflow ebenso wie für Verwertungserlöse.

Eine Beteiligung an einem Kredit zu halten bedeutet, dass sich Ihre Zinsen, Ihre Tilgung und Ihre Verwertungserlöse exakt proportional zu Ihrem Anteil bewegen — nicht mehr und nicht weniger. Eine kleine Beteiligung bringt keine Vorzugsbehandlung mit sich und auch keinen zusätzlichen Verlustschutz über das hinaus, was für den Kredit insgesamt gilt. Bei jeder Beteiligung bleibt das Kapital einem Risiko ausgesetzt, auch bei vollständig besicherten Krediten; der nach einem Ausfall verwertete Betrag hängt vom Liquidationsergebnis, den Vollstreckungskosten und den zugrunde liegenden Kreditbedingungen ab, nicht von der Größe des Anteils eines einzelnen Anlegers.

Eine Beteiligung ist auf die vertragliche Laufzeit des zugrunde liegenden Kredits ausgelegt. Bei 8lends betragen die Kreditlaufzeiten 4-16 months, wobei Zinsen monatlich gezahlt und die Hauptforderung bei Fälligkeit zurückgezahlt wird.

Ein Sekundärmarkt bietet einen möglichen Weg, einen Anspruch vor diesem Zeitpunkt zu übertragen. Der Verkäufer zahlt eine Sekundärmarktgebühr von 10%, während der Käufer keine Transaktionsgebühr zahlt. Ein Verkauf ist nicht garantiert, da ein anderer Anleger bereit sein muss, den Anspruch zu erwerben.

Der wesentliche Punkt für diesen Artikel ist nicht das detaillierte Verkaufsverfahren, sondern was mit dem Eigentum geschieht. Der Verkauf des Anspruchs überträgt die proportionale Position auf einen anderen Inhaber. Bis zu diesem Verkauf oder der endgültigen Rückzahlung bleibt der ursprüngliche Prozentsatz mit dem Anspruch verbunden.

Die Kreditbeteiligung teilt somit sowohl Cashflow als auch Risiko auf. Ein kleinerer Anspruch verringert die Anzahl der gegenüber einem Kreditnehmer exponierten Dollar, verbessert aber nicht das rechtliche oder wirtschaftliche Ergebnis dieses konkreten Kredits. Zinsen, Tilgung und Verwertung bleiben während der gesamten Laufzeit des Anspruchs an denselben Prozentsatz gebunden. Das Kapital bleibt einem Risiko ausgesetzt, auch wenn der zugrunde liegende Kredit vollständig besichert ist.